自社株買いブームの裏側：
その株価上昇、未来と引き換えにしていませんか？
最近、ニュースで「自社株買い」という言葉をよく耳にしませんか？ 多くの企業が過去最高額の自社株買いを発表し、株価も上がっているようです。一見、株主にとっては良いことだらけに聞こえますが、その裏には大きな「落とし穴」が隠されているかもしれません。
このブームは、あなたの会社の「未来への投資」を犠牲にしていないでしょうか？ 実はこれ、かつて巨大企業だったコダックやゼロックスが陥った「衰退への道」と、驚くほど似ているのです。
なぜ今、自社株買いブームなの？
ブームの引き金は、東京証券取引所（東証）からの「喝」です。2023年、東証は多くの日本企業に対し、「もっと資本効率を意識して、株価を上げなさい！」と強く要請しました。
特に「PBR1倍割れ」（会社の価値が、持っている資産の合計額より低い状態）の企業は名指しで批判され、改善策を求められました。
そこで多くの企業が飛びついたのが、最も手っ取り早く「PBR」や「ROE」といった経営指標を良く見せられる「自社株買い」だったのです。自社株買いをすると、市場に出回る株の数が減るため、計算上、1株あたりの利益（EPS）や資本効率（ROE）が自動的に上がって見えます。
歴史は警告する：コダックとゼロックスの悲劇
しかし、未来への投資を怠り、目先の数字だけを追い求めた企業はどうなるでしょうか。歴史がその答えを知っています。
ケース1：コダック（Kodak） - 失敗の「症状」
コダックの失敗は「デジタルカメラの波に乗れなかったこと」だとよく言われます。しかし問題はもっと根深いところにありました。
彼らはデジタル技術を発明していたにも関わらず、儲かっているフィルム事業を守るために、デジタル事業への本格的な投資を怠りました。
驚くべきことに、コダックは業績が悪化していたにも関わらず、「借金をしてまで」自社株買いを続けていたのです。それは未来への投資を放棄し、過去の栄光を維持するためだけに資本を浪費する行為でした。自社株買いは、衰退の「原因」ではなく、戦略的失敗の「症状」だったのです。
【資料】イーストマン・コダック社 2000年度 年次報告書（要約）
💰 流動性・資本資源（Form 10-Kより）
- 営業活動による純現金増加額: 9億8,200万ドル
- 設備投資: 9億4,500万ドル（主に製造効率化、デジタル開発）。2001年は削減見込み。
- 配当金支払い: 約5億4,500万ドル
- 自社株買い: 10億9,900万ドルを実行。
- 資金源: 自社株買いの資金は、借入金の純増（13億1,300万ドル）によって主に賄われた。
- 追加承認: 2000年12月、さらに20億ドルの自社株買いプログラムが承認された。
（稼いだ現金（約9.8億ドル）が設備投資（約9.5億ドル）でほぼ消える中、自社株買い（約11億ドル）と配当（約5.5億ドル）は、借金（純増13億ドル）によって賄われていたことがわかります。）
ケース2：ゼロックス（Xerox） - 未来を「コストカット」
ゼロックスの事例は、今の日本企業にとってさらに直接的な警告となります。
彼らも業績悪化に苦しむ中、なんと未来の競争力の源泉である「研究開発費（R&D）」を、「コスト削減」としてバッサリとカットしました。
では、その削減したお金はどこへ行ったのか？ なんと、同時に自社株買いを実行していたのです。なぜそんなことが起きたのでしょうか。一因として、経営者のボーナスが、短期的な経営指標（EPSなど）の達成と連動していた可能性が指摘されています。未来を犠牲にしてでも、目先の数字と自分のボーナスを優先したのです。
今の日本企業が直面する「三重の圧力」
この話、遠い昔のアメリカ企業の話だと思ったら大間違いです。今の日本企業は、まさにこのジレンマのど真ん中にいます。
- 圧力①（株主・東証から）：「PBRを上げろ！」（→ 手っ取り早い自社株買いがしたい）
- 圧力②（競争から）：「AIや新技術を開発しろ！」（→ R&D投資が必須）
- 圧力③（社会から）：「環境対策（GX）をしろ！」（→ 巨額の設備投資が必須）
R&Dや環境投資は、お金も時間もかかり、成果が出るかも不確実です。短期的にはむしろ経営指標を悪化させます。
一方、自社株買いは、ボタン一つで短期的な指標を「確実」に改善できます。
もしあなたが経営者で、短期的な数字で評価されるとしたら、どちらを選びますか？ 「投資よりも、まず自社株買い」という誘惑に勝つのは、極めて難しいのです。
結論：あなたの会社の自社株買いは「良い」か「悪い」か？
もちろん、自社株買いがすべて悪なわけではありません。問題は、その「順番」と「原資」です。
✅ 「良い」自社株買い
未来のための投資（R&D、設備投資、環境対策）をすべて実行し、それでも「本当に余ったお金」を株主に還元する行為。これは規律ある経営の証です。
🚩 「悪い」自社株買い
未来への投資を「犠牲」にして、または「借金」をしてまで、短期的な株価や経営指標を操作するために行う行為。これはコダックやゼロックスと同じ道です。
見分けるためのカンタン診断
あなたの応援する企業が自社株買いを発表したら、以下の点をチェックしてみてください。
T| 診断ポイント | 🚩 危険なサイン（悪い自社株買い） | ✅ 安全なサイン（良い自社株買い） |
|---|---|---|
| 投資との関係 | 研究開発費（R&D）が減っている。環境対策の計画が進んでいない。 | R&Dや設備投資を「増やしながら」自社株買いも行っている。 |
| お金の出所 | 借金をしている。資産（工場やビル）を売ってまでやっている。 | 本業で稼いだ「余剰キャッシュ」の範囲内でやっている。 |
| 経営者の報酬 | 短期的なEPS（1株あたり利益）達成でボーナスが決まる仕組み。 | 環境対策やR&Dの進捗など、長期的な価値も報酬に連動している。 |
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